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投资要点

事件：2023 年7 月31 日，证监会发布《期货市场持仓管理暂行规定》，正式稿同此前的征求意见稿基本一致。

《暂行规定》重点围绕持仓限额、套期保值、大户持仓报告、持仓合并等基础制度做出明确定义和规范。1）持仓限额方面，明确持仓限额的制定和调整的原则，具体规定仍由期货交易所制定；丰富持仓限额设定方式，为品种限仓、联合限仓规定等预留空间；规范交易行为，要求市场参与者不得采用不正当手段规避持仓限额。2）套期保值方面，明确交易者申请套期保值持仓额度需要满足的一般性条件，具体申请条件和审批程序由期货交易所进行规范，同时要求交易者不得以欺诈等方式获得套期保值持仓额度，不得滥用套期保值持仓额度。3）大户报告方面，规范交易所建立大户持仓报告规定的原则，明确报告方义务，具体标准由交易所规定。4）持仓合并方面，明确持仓合并以及持仓合并豁免的一般性原则。

《暂行规定》落实《期货和衍生品法》要求，有利于增强期货市场持仓管理的规范性和针对性。此前投资者参与期货交易同样需要遵循持仓限额、大户持仓报告等规定，但相关规定由各个期货交易所制定，不同交易所规定可能存在差异，为加强期货市场持仓管理，《期货和衍生品法》规定持仓管理政策应当由证监会制定。《暂行规定》的出台落实了《期货和衍生品法》的要求，一方面对现有规定的一般性原则进行规范化，有利于期货市场适用统一的标准，为各大交易所制定和执行规定提供了法律依据；另一方面授权由期货交易所依照实际发展情况细化和调整业务规则，有利于提升期货市场监管针对性，同时为新的监管手段和工具预留必要空间，体现了监管前瞻性。

投资建议：自《期货和衍生品法》出台以来，期货行业相关政策措施持续落地，随着制度建设不断推进，预计将为市场引入更多增量资金，提振市场交易活跃度；同时近期政治局会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，从期货行业层面来看，活跃资本市场路径包括持续创新以股指期货和股指期权为代表的金融衍生工具，给予市场更多元化的交易方式，我们认为利好政策落地后上市期货公司有望充分受益，看好CTA 资管业务领先的【瑞达期货】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、期货衍生品投行龙头【永安期货】。

风险提示：成交规模大幅下降风险、佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费不确定性风险、风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。

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